Wie Funktioniert Warren Buffett Zu Erzeugen Alpha

Wie funktioniert Warren Buffett zu erzeugen alpha? Geschrieben von scmessina Vor 264 Tage In einem kürzlich erschienenen Artikel mit dem Titel "Buffetts Alpha". seine Autoren hat es am besten, wenn sie schreibt: "... [D] ie Erfolgsgeheimnis Buffetts ist seine Vorliebe für billige, sichere und qualitativ hochwertige Aktien kombiniert mit seiner konsequenten Einsatz von Fremdkapital, um Renditen zu vergrößern und überlebe die unvermeidlichen großen absoluten und relativen Drawdowns dies mit sich bringt. " Zusammenfassend, markieren ich die Quellen der "Buffett Alphas" pro Hedge-Fonds AQR und NYU Forscher: 1. Die Kombination von allen folgenden Eigenschaften sind Quellen von Buffetts Renditen, wobei die Summe größer als die Teile. Die meisten zu oft konzentrieren sich auf den ersten Faktor, aber der Erfolg Buffetts kann nicht durch bloße Konzentration auf den ersten Faktor repliziert werden. Conviction im Anlagestrategie in der Graham und Dodd Form Finanzpolster (dazu) findet, um raue Zeiten zu widerstehen und nicht gezwungen oder in Verkaufs panisch werden Geschicklichkeit, mit Hebelwirkung und ihrer inhärenten Risiken über viele decades. Related auf den dritten Faktor zu betreiben, habe ich auch Shared meiner Laien Erklärung der Einsatz von Fremdkapital Buffetts, die ich als OPM oder "anderer Leute Geld schulden". Einsatz von OPM Buffett ist für mindestens die Hälfte seiner Rückkehr verantwortlich: Anonym 'Antwort auf Wenn Warren Buffett hatte heute beginnen, konnte er seine aktuelle Wohlstandsniveau zu erreichen noch? Anlagestrategie 2. Buffetts, vor allem in Bezug auf die Aktienauswahl wird in den Kernanlagegrundsätze von Graham und Dodd geerdet, wie in Security Analysis (1934) und Intelligent Investor (1949) festgelegt: (1) Sichere Aktien (niedriges Beta und geringer Volatilität) (2) Günstige (Value-Aktien mit niedrigen P / B-Verhältnisse) (3) Hochwertige (Aktien, profitable, stabile, wachsende und w / hohe Ausschüttungsquoten sind; hohe Dividendenausschüttungsquoten bezeichnen in der Regel stabil, hohe Stromdividendenerträge) Aktien, die den oben genannten Kriterien, die auch die Kriterien von Buffett verwendet gerecht zu werden, haben im Allgemeinen gut getan. Buffett gilt etwa 1,6 zu 1 Leverage finanziert teilweise unter Verwendung von Versicherungs Schwimmer mit einem niedrigen Finanzierungsrate und die Nutzung sicherer Bestände Buffetts Leistung weitgehend erklären. 3. Weitere Kernpunkte: ein. Buffetts Leistung ist hervorragend als beste unter allen Aktien und Investmentfonds, die seit mindestens 30 Jahren haben. b. Sharpe-Ratio von 0,76 könnte niedriger als viele Investoren vorstellen. Während optimistisch Vermögensverwalter oft behaupten zu können, Sharpe Ratios über 1 oder 2 zu erzielen, könnten langfristig orientierte Anleger auch durch Festlegung eines realistischen Leistungsziel und Verspannen sich für die harten Zeiten, die sogar erfahrene Buffett zu tun. c. Erfolgsgeheimnis Buffetts ist seine Vorliebe für billige, sichere und qualitativ hochwertige Aktien kombiniert mit seiner konsequenten Einsatz von Fremdkapital, um Renditen zu vergrößern und überlebe die unvermeidlichen großen absoluten und relativen Drawdowns dies mit sich bringt. d. Aktien mit Merkmalen von Buffett begünstigt haben auch in der Regel durchgeführt, gilt Buffett etwa 1,6 zu 1 Leverage finanziert teilweise unter Verwendung von Versicherungs Schwimmer mit einem niedrigen Finanzierungsrate und die Nutzung sicherer Bestände Buffetts Leistung weitgehend erklären. Ich habe einige etwas andere nimmt ein paar Artikel in "Buffetts Alpha" gelegt. aber meiner Meinung nach, ist die Analyse so ziemlich vor Ort auf. Per große Streitpunkt ist, dass ich denke, dass verhaltens die Anwesenheit Leverage erzwungen oder zumindest half ihm auf die Disziplin und Kernprinzipien der Investition in mehr konservativ, man könnte sagen, langweilig Aktien über einen langen Zeitraum der Zeit, sich ohne zu verkaufen und mit dem Magen in den Stürmen. Ungeachtet der bewundernswertesten Aspekt meiner Meinung nach, ist, dass er blieb bei seiner und sein Stil und Strategie, und nicht in seinen Investitionen, übermäßig aggressiv werden, wenn die Kosten oder der Bedingungen seines Hebel waren freundlicher als zu anderen Zeiten (dh wenn Versicherungs profitabel war höher als normal und der Versicherungsmarkt war extrem hart mit hohen Prämien). Die meisten würden wahrscheinlich haben hinreißen bekommen und jagte und von seinem Kernanlagegrundsätze verirrt. Und wenn der Versicherungsmarkt gemildert, wäre es sehr schwierig gewesen, die Gänge zu wechseln und investieren viel mehr konservativ. Ein weiterer Bereich der Aufsicht über die Forschungsarbeit "Buffetts Alpha" ist die Bedeutung der folgenden. Die Autoren schreiben, "Empirisch besitzt Berkshire 63% Privatunternehmen im Durchschnitt 1980 bis 2011 w / restlichen 37% im öffentlichen Aktien investiert. Die Abhängigkeit von privaten Betrieben zugenommen Laufe der Zeit stetig, von weniger als 20% in den frühen 1980er Jahren um mehr als 80% im Jahr 2011. " Warum ist das wichtig? Da Berkshire Privatunternehmen wie BNSF weniger Mark-to-Market-Volatilität als börsennotierte Aktien. Was dies ermöglicht, ist die Fähigkeit, im Versicherungsgeschäft mit mehr Flexibilität bei der Volumina gegen einen stabileren Vermögensbasis und Eigenkapitalpolster zu schreiben, weil Privatunternehmen sind auf die Bücher zu Anschaffungskosten oder einer Bewertung, die viel weniger häufig aktualisiert wird markiert. Dies ist ein enormer Punkt, der übersehen wird. Versicherungsaufsichtsbehörden in der Lage sind sich wohler mit den Prämien, die mit dem Buchwert der privaten Unternehmen von Berkshire Hathaway gehalten geschrieben zu werden - weil viel von diesem Bewertungstag ist statisch. Dies trug dazu bei, die Kosten für die Versicherung float noch besser, was wiederum maximiert die Chancen für die Gewährleistung versicherungstechnische Rentabilität und die Kapitalkosten des Schwimmerhebel Minimierung steuern. Wenn Sie über zwei bewegliche Variablen, Versicherungsprämie / Haftung Ebenen gegen Inventarwerte, die als die Gefahr von einem Auswirkungen der anderen, die Festsetzung miteinander verbunden sind, oder eine erhöhte Stabilisierung der eine dieser Variablen können Sie das Risiko des anderen besser zu kontrollieren. Die Autoren gehen in "anomale" günstigen Kapitalkosten von der Versicherung Schwimmer, aber die Realität ist, die meisten der PC Versicherungssektor hat in der Vergangenheit kaum Break-Even oder schlechter in Bezug auf versicherungstechnische Profitabilität gewesen. was eine teurere Kapitalkosten. Sie wissen nicht, wie sich konnte er billiger Kosten "float" als die Mehrheit der Industrie durch Annäherung an versicherungstechnische Risiko anders und unkonventionell als die meisten PC Versicherungsträger Maß hinaus. Also, was hat Buffett anders machen als der Rest der PC-Bereich? Ich tauchen Sie ein in sie ein wenig hier: Anonym 'Antwort auf Wenn Warren Buffett hatte heute beginnen, konnte er seine aktuelle Wohlstandsniveau zu erreichen noch? In diesem Beitrag können Sie für die Phrasen zu suchen: (1) "Führungsdenkweise, dass die meisten Versicherer zu finden unmöglich zu replizieren. Schauen Sie sich auf der nächsten Seite " (2) "institutionellen Imperativ" Quelle: AQR / NYU Forschung ", Buffetts Alpha". (Sehen Sie bitte unten für die Zusammenfassung.) Hedge-Fonds AQR und NYU-Forscher haben ein großes Papier zu diesem Thema stellen. Ich habe es im Folgenden zusammengefasst und auch einen Link zu dem Papier genannt vorgesehen: "Buffetts Alpha" Durch Frazzini, Kabiller und Pedersen Working Paper Draft: 21. November 2013 Link: Seite auf yale. edu Bitte lesen Sie und kommen Sie zu Ihrem eigenen Zusammenfassung und Interpretation, aber meine Übersicht finden Sie hier. Hinweis: Alle Schnappschüsse oder Bilder aus dem Papier selbst, "Buffetts Alpha". Etwaige wörtliche Zitate sind versehentliches - bitte zeigen Sie jeder zu mir. Einige unterstützen und herausfordernden Meinungen und Analysen: - The New York Times 2014: Das Orakel von Omaha, sah ein wenig Ordinary Meine Zusammenfassung von "Buffetts Alpha": 1. Intro: Das Geheimnis hinter der Oracle-Alpha ein. Die übergreifende Frage - was ist das Geheimnis hinter Buffetts Leistung? ich. Unter allen US-Aktien von 1926 bis 2011, die für mehr als 30 Jahren gehandelt haben, hat Berkshire Hathaway höchsten Sharpe-Ratio. Berkshire hat eine höhere Sharpe Ratio als alle US-Investmentfonds, die schon seit mehr als 30 Jahren gewesen sein. ich ich. Während 1976-2011 Periode, Berkshire Sharpe-Ratio = 0,76, fast doppelt gesamten Aktienmarkt. Hohes Verhältnis zeigt eine hohe Durchschnittsrenditen, aber auch erhebliche Risiken und Perioden von Verlusten / signifikante Rückschläge. b. Wenn Sharpe-Ratio zeigt sehr gut, aber nicht gut unachievably - wie hat Buffett erhalten so erfolgreich? ich. Boosted kehrt mit Hebelwirkung. ich ich. Auf eine gute Strategie für einen sehr langen Zeitraum fest, überleben rauen Zeiten ohne Zwangs Feuer Verkauf oder berufliche Veränderung. iii. Geschätzte Einsatz von Fremdkapital von 1.6x, die Förderung sowohl seine Risiken und Überschussrendite in diesem Verhältnis. iv. Zusammengefasst: 1) Überzeugung, 2) Finanzpolster (dazu) und 3) Fähigkeit, w / Hebelwirkung und ihrer inhärenten Risiken über viele Jahrzehnte zu betreiben. c. Schlüsselfrage - wie geht Buffett Aktien holen, um eine relativ attraktive Rendite Bach, der genutzt werden können zu erreichen? Einige der wichtigsten Features von seinem Portfolio: ich. Sichere Aktien (niedriges Beta und geringer Volatilität). ich ich. Günstige (Value-Aktien mit niedrigen P / B-Verhältnisse). iii. Hochwertige (Aktien, die profitabel sind, stabile, wachsende und w / hohe Ausschüttungsquoten). Hohe Dividendenausschüttungsquoten bezeichnen in der Regel stabil, hohe Stromdividendenerträge. d. Follow-up-Frage - ist Buffetts alpha durch die Schlüssel vorgenannten Merkmale seines Portfolios erklärt? ich. Buchhaltung für allgemeine Tendenz für eine sichere, kostengünstige und qualitativ hochwertige Aktien zu übertreffen und die Steuerung dieser Faktoren macht Buffetts alpha "statistisch nicht signifikant". ich ich. Buffetts Genie in Teil ist frühe Anerkennung der Gültigkeit dieser Faktoren, aber in Kombination mit: 1) heraushebeln w / o je, verkaufen Feuer mit und 2) das Festhalten an seinen Prinzipien. e. Wenn Buffetts Renditen werden in öffentlicher Lagerhaltung und privaten Unternehmen getrennt, es ist offensichtlich, dass beide zur Leistung w / Portfolio öffentlichen Bestände besser durchführen. So Frage auftaucht - warum Buffett verlassen sich stark auf private Unternehmen als auch, wie Versicherungs - / Rückversicherungsunternehmen? ich. Diese Struktur bietet stabilen Finanzierungsquelle und ermöglicht ihm, seine Aktienauswahl Fähigkeit zu nutzen. 36% der Buffetts Verbindlichkeiten aus Versicherungs float w / durchschnittlichen Kosten unterhalb der T-Bill-Rate. f. Zusammenfassend ist Buffetts Formel einzigartigen Zugang zu Hebelwirkung sicher, billig und qualitativ hochwertige Aktien investiert. 2. Datenquellen - siehe Papier 3. Buffetts Track Record ein. $ 1 in Berkshire im Jahr 1976 mehr als 1500 $ am Ende des Jahres 2011. ich. Während dieser Zeit, durchschnittliche jährliche Rendite von 19,0% über T-Bill-Rate und übertraf damit Markt durchschnittliche Überrendite von 6,1%. b. Berkshire Lager brachte mehr Risiko, zu realisieren, eine Volatilität von 24,9%, höher als die Marktvolatilität von 15,8%. ich. Allerdings Überrendite war hoch, auch in Bezug auf seine Gefahr: 19% / 24,9% = 0,76 Sharpe-Ratio im Vergleich zum Sharpe-Ratio von 0,39 Marktes. Realisierte Markt Beta von 0,7. c. Performance zeigt eindrucks kehrt mit etwas Risiko verbunden. ich. 6/30/98 - 2/29/00, Berkshire verlor 44% seines Marktwerts während gesamten Aktienmarkt gewann 32%. ich ich. Viele Fondsmanager würden hatte eine 76% Unterschreitung auf den Markt nicht überlebt haben, erlaubte ihm Buffetts tadellosen Ruf und einzigartige Struktur als ein Unternehmen auf Kurs zu bleiben und Zugstufe als Internet-Blase platzte. d. Berkshire in Top 3% unter allen Investmentfonds und top 7% aller Aktien. ich. Berkshire liegt in der besten Schwanz der Leistungsverteilung von Investmentfonds und Aktien überlebenden mindestens 30 Jahre. ich ich. Im Vergleich zu Aktien w / mindestens 30-jährigen Geschichte von 1926 bis 2011, hat Berkshire höchsten Sharpe Ratio realisiert. 4. Berkshire Leverage